中资美元债，又称功夫债，是指中资机构在离岸债券市场以美元计价所发行的债券。
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市场展望
市场展望
相较于亚洲其余市场的美元债券，中资美元债的表现，尤其是投资级债券的表现，或在年受到债券南向通支持。与此同时，中国解决房地产行业流动性问题的*策、以及房企持续的回购和债务期限结构调整，可能会成为年上半年高收益债券表现的驱动因素。（彭博行业研究）
核心议题
功夫债一级市场
功夫债二级市场
年中国信用展望
一.功夫债一级市场
12月中国房地产企业的新债发行似乎没有受到二级市场行情下跌的影响。虽然离岸市场的新债发行有所减少，但房地产发行人在中国国内市场的债券发行量上升。（详见下图）
不同货币计价债券发行总额（单位：百万美元）
中国地产业发行人美元及人民币计价新债发行额
（单位：百万美元和百万元人民币）
2.中资企业美元债的认购率在年9月高于其他亚太地区（除日本外）企业，但在年剩下的几个月里出现下降。
基于风险市场划分的新债认购率
3.工业企业继续在债券发行市场占主导
基于行业划分的债券发行量
二.功夫债二级市场
离岸市场交易量下跌根据TRAC和MIFID的盘后数据，12月离岸市场中资发行人的交易量继续下降，为亿美元。于彭博终端输入TAGG指令将显示固收证券的盘后交易总量，反映市场方向以及流动性。由于圣诞假期的影响以及对信用风险的担忧，房地产行业的离岸成交量在年的 几个交易日降至几乎为零的水平。
中资发行人离岸交易量（百万美元）
中国房地产发行人离岸市场交易量
（单位：百万美元）
三.年中国信用展望
1.中资美元债的表现取决于南向资金流
与中国相关的投资级债券可能会受益于来自境内投资基金池的资金流，这或可减轻该领域所受美元相关不利因素的影响。债券南向通的开通将允许合格境内投资者进入中国离岸债券市场。如果离岸债券与在岸债券之间的利差过大，这或有助于抑制由美元宏观因素导致的信用利差走阔。由于利差走阔而由境内投资者处流入中国投资级债券市场的资金流将令波动性由债券市场转移至外汇市场。
这也意味着，从相对价值表现的角度来看，如果市场出现下行波动，与中国相关的投资级债券可能会跑赢亚洲（除日本外）投资级债券指数。
来源：彭博行业研究
2.流动性*策为中资高收益地产债提供支持
随着监管机构继续解决由中国恒大困境引发的蔓延效应所造成的流动性问题，中资高收益地产债或将得到更多支持。美元债市场的错配、以及对可获得的预售收入突然实行的特别限制措施，造成了该行业面临的问题。但自去年10月底以来，有关部门一直在解除这些会阻止房企处理问题的限制。增加以并购为目的的债券发行来促进资产出售、取消对预售收入的限制、以及放宽企业使用境内资金来偿还离岸债务的规定导致中资高收益地产债上涨。我们认为，随着资产出售加速、以及通过债券南向通回购债券方面的规定进一步明确，这一趋势将延续至年 季度。
3.中国离岸债券的供应或在年进一步下滑
由于资产负债表的去杠杆化和对资本表现的重新