文：国盛金融工程团队
联系人：刘富兵/段伟良/杨晔
报告探讨的问题
本期话题：消费板块当前已经具备配置价值。当前我们比较看好消费板块里面家电和医药的投资机会。其中家电行业景气指数处于扩张状态，业绩透支年份也跌至Q3的水平，再叠加PPI下滑带来的成本压力减小以及地产*策的放松，建议超配。医药行业业绩透支年份也跌至合理偏低的水平，景气指数进入扩张状态，可以开始考虑左侧布局。
基本面量化体系介绍。1)宏观层面：主要研究宏观景气指数+宏观情景分析。2)中观层面：主要研究行业的盈利变化和估值高低。3)微观层面：从成熟的盈利模式出发，构建具体投资策略，目前跟踪的模型包括：PB-ROE选股模型、行业景气模型、 收益模型等。
宏观层面：1)宏观景气指数：目前总体观点为经济下、货币松、信用即将宽松、补库存。2)宏观情景分析：预计沪深盈利增速接下来继续下行，PPI指数在年会明显下滑，库存周期进入被动补库存阶段。
中观层面：金融看好银行、地产，消费看好家电、医药，周期建议低配。
金融行业模型 结论。银行估值偏低，盈利层面预计不良率改善，建议超配，地产房贷利率预计有所松动，短期估计有估值修复机会，保险仍需等待10Ybond以及保费收入的改善信号再入场，券商估值盈利匹配处于合理位置，建议标配。
消费行业模型 结论。家电景气指数处于扩张状态、成本端PPI预计下滑、地产*策放松，估值处于Q3的水平，建议超配。医药景气指数进入扩张状态，估值跌至合理偏低水平，可以左侧布局。
周期行业模型 结论。周期行业景气指数 为-17%，处于景气收缩区间，此外宏观层面预计PPI在年会明显下滑，建议低配。
成长行业模型 结论。成长板块处于景气扩张区间，再叠加经济景气下行期间市场对高景气板块的