我们都知道，一国货币是该国信用的代表，如果一国货币货币崩盘，以该货币计价的所有资产如股票、房地产、债券、商品等就会烟消云散，正如委内瑞拉，货币还没有纸值钱，货币背后的国家信用自然崩溃，人们已经恢复原始的以物易物。货币发的少不可能引起危机，货币发的少，问题也很好解决，开动印钞机就行了，一个国家信用崩盘，问题出在货币滥发上面。当然，有一个问题我们需要注意，到底怎么才算是货币滥发呢？我们都知道，货币发行必须根据其背后锚定的资产而定，如果货币发行背后所锚定的资产过少，甚至压根就没有资产，该货币肯定靠不住。在金本位时代，货币背后的资产就是黄金，一个国家发行多少货币，必须与这个国家的黄金储备成一定比例，并且，别人拿着货币来兑换黄金，必须给其刚性兑付，以此证明国库黄金储备充足。英国曾经是世界霸主，英镑是全球通用货币，那时候，黄金与英镑挂钩，其他国家货币与英镑挂钩。二战后，布雷顿森林体系奠定美元的全球霸主地位，从此，美元代替英镑与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩，35美元可以自由兑换1盎司黄金。二战后的美国也有这个资本，发足战争财的美国，当时拥有全球80%的黄金储备。但是，好景不长，地主家也没有余粮了！后来，美国经济遭遇赤字，欧洲国家开始争着拿美元换黄金，然后把黄金运往国内，当时的法国总统戴高乐甚至不惜动用核潜艇往法国运黄金。眼看着美国的黄金被欧洲国家搬走一大批，当时的美国总统尼克松撑不住了，在年宣布布雷顿森林体系解体，美元与黄金脱钩。经过这场尼克松冲击，美国的黄金算是保住了，但是美元的信用受损，一直处于贬值的过程中，美元遭遇信用危机，连带着美国国家信用同样受损。布雷顿森林体系解体之后，全球正式进入汇率自由浮动的信用货币时代。美元为了重新赢得自己的信用，必须重新坚挺起来，但是说来容易做来难，70年代的美国遭遇重重危机，当时的越战、石油危机、国内赤字等不利因素，使得美国陷入滞胀泥潭。直到80年代，经过美联储主席沃尔克强力根治国内通胀，再加上信息革命的驱使，伴随着美国股市的上涨，其他国家货币纷纷兑换美元，美元重新强势起来，久违的美元信用终于又回来了。金本位时期的美元与信用货币时期的美元不一样，但是美元作为信用货币并非一文不值，这得看与美元挂钩的资产值不值钱？进入80年代以来，美联储逐步实现美元与两项资产挂钩，它们分别是美债与房地产抵押债券（MBS），与黄金脱钩。只有美国国债与房地产抵押债券不出事，其背后的美元就不会出事，美国国家信用就不会崩盘。当然，你可能要说，年的次贷危机，不就是由次级贷款引起的吗？而次级贷款就是房地产抵押债券的一种，美元信用为何没有崩盘呢？这个问题很好。欲了解这个问题，我们必须清楚，在信用货币时代，一个国家的货币是否强势，不能自己跟自己比，需要拿自己国家的货币或其他国家的货币相比较。在年经济危机的时候，美元是比较虚弱，但是由于经济危机波及全球，其他国家的货币比美元还要虚弱，相对而言，美元还是强势的，其他国家只有选择继续持有美元，这就是美元在经济危机中没有崩盘的原因。当然，为了挽救这场危机，美联储也付出巨大代价。当时的美联储实施量化宽松，即美联储发行货币，然后去金融市场上购买国债与住房抵押债券，这使得美联储的资产迅速扩大，迅速吃成了一个胖子。与此同时，美国国债也在激增，截止年，美国国债已经达到26万亿美元，美联储资产负债表也已经怼到7万亿美元。在美联储的总资产中，仍然是以国债与房地产抵押贷款为主，国债规模达到3.9万亿，房地产抵押贷款达到1.6万亿。我们费了那么大劲去讲美联储，讲美元背后的2大核心资产，其实就是为了讲人民币背后的核心资产。如果大家理解美元信用来源于其背后两大资产，你就会了解人民币背后的资产的重要性。我们打开央行资产负债表，就可以看出，人民币背后的两大资产分别为外汇与对其他存款性公司债权。我们先看外汇。其实，央行总资产中的外汇，主要就是美元与美债。从这个角度来说，我们也不能看着美元信用破产，因为美元信用破产意味着美债破产，若美债破产，人民币信用同样受牵连，从这个角度上来说，中国与美国是一条绳上的蚂蚱。在年之前，由于中国吸引外资能力不太强，当时央行资产负债表中的外汇并不多，而在其后的20年中，由于中国大量企业出口创汇，外汇占款一度达到84%。在年之后，外汇占款开始下降，但是到目前为止，仍然达到58%。我们再来看“对其他存款性公司债权”，其实这项资产主要是对商业银行的债权，也就是商业银行借的央行的钱。由于商业银行从央行那里获得的贷款，相当一部分借给了买房的个人或建房子的房地产企业。所以，央行资产负债表中的核心资产，间接成为土地与房地产资产。写到这里，你可能要问，中国为何没有MBS啊？那是因为，美国的金融市场远比中国发达，投资银行业务很强大，美联储可以从投资银行那里购买MBS，而中国是“主银行”的金融机构，没有那么多MBS，只好以债权的形式出现。到目前为止，这部分债权的规模达到11.7万亿，占央行总资产的32%，再加上外汇占款占央行资产58%，这两项资产成为央行的核心资产。人民币信用就与房地产已经外汇占款绑定到一起了。我们都知道，年以来，由于房地产投资快速扩张，房价上涨很快，这部分债权的数字一直在增加。从此，房地产成为托举人民币乃至国家信用之锚，民众对于房产的渴求又托起房地产，这就是当前中国经济的内在逻辑。民众为何渴求房产呢？因为房产不仅意味着财富，同样意味着身份与地位，甚至意味着自己、自己的子女受教育以及享受服务的程度。因此，如果房地产泡沫崩溃，首当其冲受到影响的必然是商业银行，然后立马传递到央行，从央行最终传递到人民币信用，最终传递到国家信用。当然，从商业银行到央行之间并不是一路畅通的传递的，两者之间有一定的风险隔离，但是若商业银行资产恶化，央行肯定受到很大影响。那么，中国的房地产，当前是否有泡沫呢？看样子还是有些泡沫。我们从两个指标就可以看出——租金收益率以及房价收入比。从租金收益率上来看，总体来看，中国房价太高，而租金太低，说明房价还是有一些泡沫的。从房价收入比来看，中国的房价收入比太高，这也能说明问题。如果这样下去的话，只会出现中国房地产有价无市的情况。也就是说，老百姓有刚需，需要买房子，但是手头没钱。同时，由于房价透支家庭的收入，这样只会影响到家庭的消费，大家的钱都砸在房地产上面，没有人敢于消费，技能攻击增长的动力衰竭，只会使经济陷入恶性循环。并且，房价出现问题的话，同样会造成汇率贬值。道理是这样的。如果中国房价泡沫继续吹大，只会使得部分有房群体考虑卖掉涨得足够高的房子，去购置海外资产，这样的话，就会造成外汇大幅减少，人民币汇率贬值。因此，当前稳房价就成为国策。中国经济前路漫漫，且行、且珍惜！
