美债专题跟踪丨10年期美债利率震荡上行

1.上周美债利率走势回顾

年4月18日当周，10年期美债收益率在震荡中整体上行，且在周二突破2.93%的近4年多高位。周一至周二，市场延续并强化了上周的*策收紧预期，美债收益率持续上行，周二在芝加哥联储主席埃文斯发表鹰派讲话后大幅上行并突破2.9%；周三，10年期美债收益率高位回调后，周四在美联储主席鲍威尔的鹰派讲话中重新上行，周五10年期美债收益率仍维持在2.9%，较前一周四（4月14日）累计上行7bp。

2.短期走势展望

上周10年期美债利率上行至接近3%的高位，主要是由于美联储主席鲍威尔以及主要官员再度释放了包括“加息前置”在内的鹰派信号，进一步推高市场对今年尤其是5月-7月这三个月加息预期的定价。鉴于本周已进入美联储5月议息会议前的缄默期，市场情绪将不再会受到增量*策信号的扰动，我们判断，5月初议息会议前，10年期美债利率难再有进一步上行动力，“破3%”的可能性不大，大概率将出现一定程度回调，在2.8%附近窄幅震荡。

3.美债收益率曲线继续陡峭化

上周短端利率涨幅突出，10Y-2Y美债收益率曲线重新趋平。截至4月22日，与前一周四（4月14日）相比，各期限美债收益率均不同幅度上行。其中，中短期限美债收益率涨幅较大，均在20bp以上：1年期、2年期、3年期美债收益率分别上行22bp、25bp和21bp；5年期及7年期美债收益率分别上行15bp和11bp；而10年期、20年期、30年期美债收益率涨幅相对较小，分别为7bp、5bp和3bp。由此，美债10Y-2Y期限利差收窄至18bp,收益率曲线再度扁平化。

4.中美利差维持倒挂，短期有望“回正”

截至4月22日，虽然10年期美债利率较4月14日（前一周四）上行7bp，但由于央行降息预期再度落空、降准幅度不及预期带来的市场情绪仍在蔓延，同期10年期中债利率上行7.5bp，因此中美10年期国债利差基本维持不变，仍存在6bp的利差倒挂。短期内，中债方面，疫情扰动和地产下行加剧经济下行压力，令市场对稳增长和宽信用的效果存在疑虑，叠加当前资金面仍然宽松，债市大幅回调的风险不大，但同时市场对宽货币的谨慎预期也意味着债市难以演绎多头行情，预计短期内中债长端利率将在2.8%-2.9%之间震荡，而同时美债利率将存在回调空间，因此中美利差倒挂有望转为回正。

本文作者：研究发展部白雪

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